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2016资产评估《资产评估》考点:折现率的确定

类型:资产评估师 时间:2016年7月24日


知识点:折现率的确定

在使用现金流量折现法时,必须根据所评估资产的性质计算一个适当的折现率。该折现率可视为一个第三方的投资者对同类投资项目的预期回报率。

待估资产组所采用的折现率是根据资本资产定价模型(CAPM)的方法计算的。即:

基础投资回报=无风险回报率+行业β系数×市场风险回报率

除上述方程所得出的基础投资回报以外,有关项目的预期回报要求亦受其他非市场因素的影响。此等额外回报要求可视为个别项目风险,以希腊字母代表。综合得出的待估资产回报率方程为:

待估资产组回报率(折现率)=无风险回报率+行业β系数×市场风险回报率+ε

确定待估资产组折现率时所用的参数为:

无风险回报率以评估基准日的5年期国债利率为准。

市场回报率以2001年末至评估基准日10年上证指数年报酬率的平均值为准。

行业β系数以与A公司同类上市的所在行业的平均β系数为准。

ε的构成主要包含流动性风险,业务风险及其他个别风险。

综合上述各种因素(计算过程略),待估资产组适用的股权资本回报率为12%。待估资产组加权平均资本成本(WACC)为经考虑行业平均资本结构后,按行业平均债务水平,计算的待估资产组的WACC。所用的参数包括:行业平均债务/股东权益比为0.67,平均债务资本成本为7%。因此,待估资产组的WACC为10%。

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